费兆奇

宏观金融形势  收藏

作者： 费兆奇 谷丹阳 著 出版时间：2023年12月

关键词：

出处： 中国债券市场：2023～2024

简   介：·2023年以来，受需求不足影响，中国经济持续复苏的动能有所减弱，主要原因是在外需持续、快速下滑的情形下，国内需求尚处于修复期，未能及时反弹。进入第三季度，随着各项稳增长政策的陆续落地，中国的消费、投资和生产边际回暖，支撑经济逐步企稳，但需求不足仍是约束经济增长的关键问题。 ·为了刺激需求，中国人民银行降息、降准，并加大信贷投放力度，但央行“松货币”到实体“宽信用”的传导路径存在堵点，实体经济信用收缩的问题一直存在，“宽信用”的效果不佳。主要表现是社融增速持续下降，新增社融主要依靠政府债券融资的拉动；信贷增长主要依靠政策驱动，短期票据融资冲量的特征较为明显。主要原因是受实体资本回报率下降的影响和人民币发行机制的约束，资金未能进入实体形成资本，“资金空转”的问题较为突出。

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支付清算体系运行与货币政策  收藏

作者： 费兆奇 谷丹阳 著 出版时间：2023年09月

关键词： 支付清算 货币政策 货币流通速度 现金漏损率 超额存款准备金率

出处： 中国支付清算发展报告（2023）

简   介：2022年，在全球主要经济体采取持续紧缩货币政策的情形下，我国央行坚持稳字当头，适度降低融资成本，保证利率在合理区间运行；协调使用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕；充分发挥结构性货币政策工具的精准导向作用。在央行的政策指引下，2022年我国货币供给增速稳健提升，但货币活化程度仍需提高，社会融资规模与M2之间的剪刀差持续走阔，说明金融体系内淤积的流动性难以传导至实体经济，居民和企业的内生消费与投资需求有待加强。在复杂的国内外环境下，支付行业迎来了新的机遇和挑战：一是在双循环新发展格局下，人民币国际化程度持续提升给支付清算行业带来了广阔的发展空间；二是线上消费引发的“非接触支付”需求使支付清算行业面临新的技术挑战；三是大数据应用的兴起对支付系统安全稳定运行提出了更高的要求。本章的实证分析表明，支付清算体系的发展能够提升货币流通速度，降低现金漏损率和超额存款准备金率。

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宏观金融形势  收藏

作者： 费兆奇 谷丹阳 著 出版时间：2023年01月

关键词：

出处： 中国债券市场：2022

简   介：·在疫情反复、俄乌冲突不断升级和美联储持续大幅加息的多重背景下，全球经济的衰退压力持续加大。我国经济虽然自5月以来逐步反弹，但反弹基础尚待夯实。其中，通胀问题复杂化、房地产市场持续走低、地方政府收支矛盾加大和居民部门出现去杠杆趋势等问题，将约束国内经济持续反弹的空间。 ·在金融运行方面，随着稳增长政策的持续发力，M2自4月以来持续出现两位数增长；但是M2和社融增速之间的剪刀差走阔，说明市场主体实际融资需求的边际增长速度低于货币供给速度，流动性向实体经济的传导存在阻滞。从货币市场的流动性看，市场利率中枢稳中有降，流动性分层问题逐步缓解。受外部冲击和国内经济下行压力的影响，国内股市出现较大幅度的下行态势。受政策靠前发力和促消费扩内需的影响，地方政府债规模扩大；但在城投融资严监管、民营房地产企业难融资的情况下，信用债供给不足。尽管政府自2022年以来对房地产市场的监管有所放松且支持力度不断加码，但政策显效仍需时间，房地产市场复苏情况不及预期。在强美元周期叠加中美货币政策分化的背景下，人民币逐步释放对美元的贬值压力。

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中国货币金融形势分析  收藏

作者： 张晓晶 费兆奇 曹婧 著 出版时间：2022年11月

关键词： 宏观金融形势 货币金融政策 稳增长 防风险

出处： 2023年中国经济形势分析与预测

简   介：在疫情反复、乌克兰危机、美联储持续大幅加息的复杂背景下，中国宏观金融形势在2022年的波动幅度有所加大，经历了从极度宽松到极度偏紧再逐步回归中性偏紧的历程。金融运行的具体表现为：在经济恢复基础尚不稳固的背景下，社融和信贷修复一波三折；宏观杠杆率较快攀升，呈现前高后稳态势；货币市场狭义流动性偏松，广义流动性改善；城投债发行和净融资双降，信用风险分化加剧；稳楼市政策密集出台，房地产市场整体处于下行筑底阶段；经济衰退预期叠加流动性紧缩，大宗商品市场先扬后抑；中美经济和政策周期错位加剧人民币对美元贬值压力。展望2023年，在国内经济下行压力犹存和各类风险苗头抬升的情形下，稳增长和防范相关风险是货币金融政策的重点任务，包括：将稳预期放在各项工作的首位；加强财政、货币政策的协调配合；多措并举，稳定地方政府的收入来源和资金供给模式；做好防范外部冲击、房地产和城投债三类重点金融风险的应对预案。

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数字经济对利率形成机制的影响研究  收藏

作者： 李扬 费兆奇 陆洪 曹婧 丁一 著 出版时间：2022年10月

关键词： 金融中介 自然利率 基准利率

出处： 中国数字经济高质量发展报告（2022）

简   介：本文从三个视角分析了数字经济对利率形成机制的影响。其一，当前我国较高的利率水平可视为金融中介效率偏低的一个佐证，在数字经济背景下，金融中介依托金融科技和科技金融两种主要模式实现效率提升、降低交易成本，并最终达成降低利率水平的目标。其二，自然利率作为价格型货币政策调控的实际利率锚，是中央银行制定政策利率的重要依据。数字经济通过资金需求、资金供给及资金匹配过程，对自然利率产生全方位影响。其三，近年的国际基准利率改革将对全球金融市场带来深远影响，但新型基准利率在形成机制上仍然存在一些不足。数字经济能够通过信用关系技术化弥补新型基准利率关于信用风险的缺失，利用机器学习技术辅助新型基准利率构建利率曲线，并通过央行数字货币减缓美元对非主要货币国家的冲击。

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