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简 介:本书以机构投资者为视角,以中国金融风险投资与债券风险溢价为研究对象,通过收集整理国内外学者的相关文献资料和实证研究调研结果,主要探讨了中国债券市场风险识别和机构投资者风险投资的发展现状、问题和相互作用机制,实证检验了机构投资者持股行为动机对债券风险溢价的影响以及其作用机制的传导路径,指出了机构投资者的不同风险投资行为可以被识别并表现在债券风险溢价上,进而提出了金融市场风险管理制度与机构投资者公司治理调控的政策建议。
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简 介:本书以机构投资者为视角,以中国金融风险投资与债券风险溢价为研究对象,通过收集整理国内外学者的相关文献资料和实证研究调研结果,主要探讨了中国债券市场风险识别和机构投资者风险投资的发展现状、问题和相互作用机制,实证检验了机构投资者持股行为动机对债券风险溢价的影响以及其作用机制的传导路径,指出了机构投资者的不同风险投资行为可以被识别并表现在债券风险溢价上,进而提出了金融市场风险管理制度与机构投资者公司治理调控的政策建议。
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研究结论与政策建议 收藏
关键词:
简 介:机构投资者随着持股比例的上升越来越能够介入公司治理,目的不同的机构投资者往往表现出不一致的持股动机,对公司治理的影响表现出积极的治理作用和消极的利益侵占。本书以机构投资者为研究对象,首先研究其持股行为对债券风险溢价的直接影响,其次以公司治理为视角,研究机构投资者持股行为对债券风险溢价的影响路径,最后考虑机构投资者异质性视角下,其持股行为对债券风险溢价的共同影响。 本章是对全书的总结和梳理,在经过理论分析和实证检验之后,本书得到了一些有价值的论证,这些结论能够为企业、投资者、政策制定者提供一些建议和依据。本章主要从如下两个方面进行整理和论述。①研究结论。主要总结本研究过程中得到的启示和研究结果,包括理论成果和实证成果。②政策建议。根据本书的研究成果,提出相应的政策建议,为企业提供公司治理建议,为投资者提供公司价值评估依据,为政策制定者提供资本市场发展的战略和制度建议。
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关键词:
简 介:第四章和第五章已经回答了机构投资者对债券风险溢价是否有影响和如何影响的问题,本章将在此基础上回答受到外部影响下的异质性机构投资者持股行为对债券风险溢价的差异化影响。本章按照机构投资者是否与被投资公司存在商业关系将其划分为压力敏感型机构投资者和压力抵制型机构投资者。研究发现,压力抵制型机构投资者由于不存在商业关系,监督激励较强,加强了机构投资者持股积极作用;压力敏感型机构投资者由于存在商业关系,期望获取短期利益,加剧了持股消极作用。 随着市场的发展,机构投资者持股呈现多元化、大规模特点,不仅能影响市场的总体趋势,而且能逐渐加深对公司治理的影响。目前,我国主要机构投资者包括基金、券商、信托公司、QFII、社保基金、券商理财、保险公司等。表6.1列举了我国主要机构投资者2003~2016年的持股数量。我国机构投资者中持股数量占比最大的是基金,是其他类型机构投资者持股规模的数倍,这说明我国机构投资者以证券投资基金为主体。投资基金持股规模大体呈现增长式发展,其中2007年投资基金持股规模出现拐点,相比2006年增加了1倍多,此后呈现波动式增长,2009年以后持股规模均未低于900亿股。2006年及以后保险公司是仅次于证券投资基金的第二大机构投资者。由于2010年以前证监会和保监会对保险资金进入股市存在限制,其发展缓慢,当2010年保监会颁布《保险资金运用管理暂行办法》,将保险资金投资股票的最高比例上升至公司总资产的20%后,保险公司持股规模呈现跳跃式增长,2010年持股规模是2009年的5.6倍,随后以年均13.45%的速度增长,截至2016年其持股规模为741.5亿股。其他类型的机构投资者持股规模较小,虽然近十几年来稳步增长但是增速较慢。
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关键词:
简 介:本章在研究机构投资者对债券风险溢价是否有影响的基础上,进一步研究如何影响的问题。从公司治理的四个方面研究机构投资者不同持股行为特征对债券风险溢价的影响路径,研究发现机构投资者持股比例、持股期限、持股稳定性可以从不同的公司治理路径影响债券风险溢价,以股东治理、董事会治理、管理层治理、信息环境治理为框架的公司治理在不同程度上扮演着中介者的角色。 债权人非常关注公司治理状况,因为公司治理质量低、治理结构不完善可能使公司的财务状况恶化和降低投资者保护水平,使债券持有人利益容易受损。Sengupta(1998)使用新发债的实际收益率表示债券风险溢价,发现企业信息披露质量评级与债券风险溢价之间存在负相关关系。Bhojraj和Sengupta(2003)发现,董事会外部董事比例较高、机构所有权较集中的企业债券收益率较低。但是Sengupta(1998)和Bhojraj等(2003)在对公司治理变量的分析中,仅设置了一组代理变量,分析和描述并不全面。为了更全面地分析机构投资者持股通过公司治理手段影响债券风险溢价,我们参考标准普尔(2002)制定的框架来评估企业的公司治理结构:股东治理、管理层治理、董事会治理和信息环境治理四个方面。通过这四个方面的研究,我们将找到机构投资者基于公司治理对债券风险溢价的影响路径,为公司、投资者和政策制定者提供相关理论和现实依据。
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机构持股对债券风险溢价的影响 收藏
关键词:
简 介:本章从持股比例、持股期限及持股稳定性上实证检验机构投资者持股行为对债券风险溢价是否有影响。研究发现,机构投资者持股比例越高越能显著降低债券风险溢价。机构投资者的长期持股能显著降低债券风险溢价,机构投资者的短期持股与债券风险溢价正相关。稳定持股与债券风险溢价负相关,这是由于稳定机构投资者有利于降低公司股票价格波动率,降低违约风险。相反,不稳定机构投资者的频繁交易会造成股票市场动荡,不利于债券投资者估计企业价值,进而要求高的风险溢价。本章的研究对债券投资者评估企业违约风险和识别自身利益是否受到侵占有指引作用。 20世纪80年代起,西方资本主义国家资本市场中机构投资者开始崛起,伴随着其持股规模、持股范围的扩大,拥有专业化投资背景的机构投资者开始越来越积极地参与公司决策和治理。随着我国金融“脱媒化”不断演进,在资本市场得到快速发展的同时,机构投资者已经发展成为中国市场最有影响力的资本提供者。机构投资者是资本市场的主要参与者,机构持股是一种有效的公司治理机制(Grossman and Hart,1980;曹丰等,2015;王俊飚等,2012)。机构投资者,尤其是以绝对收益为目标的机构投资者,在上市公司治理中扮演着重要的角色。通过对债券风险溢价相关文献的梳理和研究,我们发现公司的治理结构特征能准确描述相关利益者的利益倾向,使债券投资者识别自身所处的利益分配地位,进而通过价格保护方式保护自身的利益(Jensen and Meckling,1976)。股权结构被认为是公司层面最重要的治理机制(Shleifer and Vishny,1986;Claessen et al.,2000)。在公司的股权结构中,机构投资者最有可能代表广大股东的利益,因为他们最有能力来解决信息不对称的问题(Grossman and Hart,1980)。
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关键词:
简 介:制度环境是影响债券市场和机构投资者发展的关键因素。本章在考虑制度背景的情况下,分别对债券市场的发展现状和机构投资者的发展现状进行了分析。研究发现,债券市场从起初到现在已经取得较大的发展,但是与股票市场和金融机构贷款仍有不小的差距,而且发展结构不合理。机构投资者在经历了三大发展时期后,在投资规模和投资领域方面已然成为我国资本市场上重要的决定力量。机构投资者越来越有能力参与公司治理,但由于投资目的和理念的不同,其持股行为表现出积极作用和消极作用,最终影响到债券风险溢价。
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