中关村新三板企业成长力报告（2019）

新三板市场作为我国多层次资本市场中的重要组成部分，定位于服务创新型、创业型、成长型中小微企业，旨在缓解中小微企业融资难、融资贵的问题。自2006年1月，国务院批准在中关村率先启动代办股份报价转让试点以来，经过十多年的探索发展，新三板市场在挂牌审核、交易机制、融资机制、分层制度、规范监管等方面进行了诸多有益尝试，对探索资本市场服务科技创新型中小微企业，进一步发挥资本市场对科技创新的助推作用，具有重要意义。
截至2018年底，中关村新三板挂牌企业达到1440家，占全国新三板企业总数的13%，在全国新三板企业数量排名中位居第二，仅次于广东省。中关村创新层企业数量为242家，约占全国的10%，超过广东省创新层企业数量，位居第一。从总市值来看，截至2018年底，中关村新三板企业总市值位列第一，达到4790.53亿元，其中神州优车、睦合达、九鼎集团、国都证券、翰林汇、随锐科技6家企业市值超过100亿元；从总营收来看，2018年底中关村新三板企业总营收为2393.16亿元，略低于上海和广东，位列第三，中关村企业平均营收达到1.96亿元；从净利润来看，2018年底中关村新三板企业净利润为92.28亿元，仅次于江苏，位列第二，企业平均净利润达到754万元；从股票发行状况来看，2018年中关村地区企业股票发行186次，融资金额83.01亿元，占全国新三板企业融资金额的14%，融资金额远高于其他地区；从研发投入来看，2018年中关村新三板企业研发费用达到100.30亿元，企业平均研发费用自2014年起首次达到1019.26万元，平均研发强度为5.55%，与2017年基本持平，远高于2018年全国新三板企业平均研发强度和全社会研发强度。
整体来看，2018年受宏观经济形势影响，中关村乃至全国新三板企业的整体经营业绩都受到一定程度影响，但其中不乏营运状况稳定、业绩持续上涨、研发投入力度加大的高成长性企业。与此同时，目前从国务院、证监会到全国股转系统各相关部门都高度重视并着力推动新三板市场的改革，研究引入更具竞争性的发行制度、更有效的交易制度，致力于解决新三板市场投资与融资、买与卖的关系，深化新三板改革的时机日益成熟。在此状况下，建议中关村新三板企业坚定信心，扎根本业，用匠心精神打造企业的核心产品、核心技术，规划好企业自身的发展路径，积极抓住市场机遇，发展壮大企业规模，从而吸引更多投资者的关注，推动企业良性循环健康发展。
此外，目前金融机构对民营企业的支持普遍持保守稳健态度，对于尚处于中小微发展阶段的新三板企业更是如此，这种状况不利于中小微民营企业的持续发展。与普通小微企业相比，中关村新三板企业相对质量更优，也更加规范守信，企业的违约成本也相对较高，因此建议银行等金融机构能更加关注中关村新三板企业，在信贷政策上有所突破，为优质的新三板企业提供更具创新性、灵活性的综合融资方案，探索解决企业贷款过程中面临的固定资产抵押、实控人个人房产抵押等难题，为新三板企业提供更好的金融支持。
针对新三板市场目前仍然存在的合格投资者门槛高、做市商交易制度不完善、市场流动性偏低、无法有效满足科技创新小微企业的融资发展需求等问题，建议相关政府部门对新三板市场做出如下改革：（1）明确新三板定位，突出科技创新特色。建议聚焦服务初创期、成长期科技创新企业，进一步优化市场分层，并建立相适应的股票发行、交易、投资者适当性等配套制度，完善差异化的制度安排，鼓励一批创新能力强、市场前景好的新三板企业通过资本市场做大做强。同时，对于不符合挂牌维持条件的企业，引导其在做好投资者权益保护的前提下按程序摘牌，推动资本市场的进退有序、健康发展。（2）拓宽市场资金来源渠道，完善合格投资者制度。建议综合衡量投资者风险承受能力及投资经验，针对不同层级，制定差异化的合格投资者标准，如对创新能力强、信誉良好的优质新三板企业，可以适当降低个人合格投资者准入门槛，扩大合格投资者群体范围，拓宽市场资金来源渠道。（3）完善市场交易机制，持续改善市场流动性。建议进一步优化集合竞价制度，提高集合竞价交易撮合频次，可在创新层开展常态化的连续竞价交易试点；同时，进一步完善做市商制度，扩充做市商主体，优化做市商制度与集合竞价制度相结合的公开交易制度，通过多元化交易模式，进一步提高交易效率，完善价格形成机制，增强市场流动性和稳定性，为持续改善新三板流动性奠定良好基础。
关键词：中关村　新三板　成长力　流动性