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无惧颠簸，负重前行：2021年至2022年上半年中国债券市场回顾与展望
摘要
2021年，面对复杂国际环境、新冠肺炎疫情等多重内外挑战，我国经济持续复苏，经济韧性不断增强。在此背景下，我国债券市场经历冰火两重天，全年债市利率震荡下行，10年期国债收益率下行40.26BP，呈现阶段性牛市格局；与此同时，违约风险不断攀升，违约规模维持历史高位，并呈现新的违约特征。从债券违约风险来看，2021年债券违约规模继续维持高位，主要呈现以下特点：在债券违约主体中，高评级国企违约占比持续攀升；在各行业中，房地产行业债券违约高居首位；上市公司债券违约再创新高；随着境内外风险联动加强，中资美元债违约风险加剧；企业潜在信用风险不断加剧。从债市利率走势来看，2021年债市利率震荡下行，国内经济倒“V”形走势推动债市走强。2022年上半年，稳增长政策发力，地方债发行前置，债市利率下行空间受限，呈窄幅震荡走势。展望下半年，在经济韧性增强、货币政策保持稳健的背景下，债市利率或呈现区间震荡态势。此外，债券违约风险依然较大，仍需予以重点防范。一是下半年信用债到期规模仍处于年内高位，流动性风险需重点关注。二是民企面临融资收紧风险仍需重点关注，尽管监管部门出台一系列为民营企业拓宽融资渠道的相关政策，但资源主要向头部民企集中。三是年内房地产行业境内外债券到期偿付压力依然较大，一方面，前期各地积极出台的救楼市政策，从政策落地到产生效果、恢复市场信心尚需一定时间；另一方面，在地产调控政策仍延续的背景下，下半年中小型房企违约风险仍较大。四是随着中资美元债市场与国内市场的联动性日益增强，未来在对企业进行风险监测和风险防控过程中，特别是对前期已经出现资产冻结、境外债券展期等信用主体，要加强境内外联动监测和风险防控。
作者
黄胤英 ，中国社会科学院上市公司研究中心研究员。
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章节目录
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一 2021年债券违约及其特点分析
- （一）高评级国企违约占比持续攀升
- （二）房地产行业债券违约高居首位
- （三）上市公司债券违约再创新高
- （四）中资美元债违约风险加剧
- （五）企业潜在信用风险不断加剧
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二 2021年债市走势及风险影响因素分析
- （一）2021年我国债券市场发行情况
- （二）债券市场利率走势
- （三）国内经济增速前高后低，对债市形成稳定支撑
- （四）货币政策维持稳健，满足实体经济合理有效融资需求
- （五）人民币汇率双向波动，中美利差逐步收窄
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三 2021年可转债市场表现分析
- （一）发行快速扩张，银行转债贡献主要力量
- （二）市场成交火爆，交易规模屡创新高
- （三）供需失衡，资产价格持续走高
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四 绿色债券现状及展望
- （一）绿色债券发行较快，碳减排加速推进
- （二）非金融企业参与度提升，促进绿债市场多元化
- （三）可再生能源绿债增势迅猛，碳中和债券发行占比提升
- （四）面临的挑战及未来发展方向
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五 2022年上半年债市走势及后期风险防范
- （一）地方债发行前置，释放稳经济信号
- （二）稳增长政策发力，债市利率下行空间受限
- （三）上半年债市利率窄幅震荡
- （四）违约民营企业占比升高，后期关注境内外联动风险
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