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无惧颠簸,负重前行:2021年至2022年上半年中国债券市场回顾与展望
摘要
2021年,面对复杂国际环境、新冠肺炎疫情等多重内外挑战,我国经济持续复苏,经济韧性不断增强。在此背景下,我国债券市场经历冰火两重天,全年债市利率震荡下行,10年期国债收益率下行40.26BP,呈现阶段性牛市格局;与此同时,违约风险不断攀升,违约规模维持历史高位,并呈现新的违约特征。从债券违约风险来看,2021年债券违约规模继续维持高位,主要呈现以下特点:在债券违约主体中,高评级国企违约占比持续攀升;在各行业中,房地产行业债券违约高居首位;上市公司债券违约再创新高;随着境内外风险联动加强,中资美元债违约风险加剧;企业潜在信用风险不断加剧。从债市利率走势来看,2021年债市利率震荡下行,国内经济倒“V”形走势推动债市走强。2022年上半年,稳增长政策发力,地方债发行前置,债市利率下行空间受限,呈窄幅震荡走势。展望下半年,在经济韧性增强、货币政策保持稳健的背景下,债市利率或呈现区间震荡态势。此外,债券违约风险依然较大,仍需予以重点防范。一是下半年信用债到期规模仍处于年内高位,流动性风险需重点关注。二是民企面临融资收紧风险仍需重点关注,尽管监管部门出台一系列为民营企业拓宽融资渠道的相关政策,但资源主要向头部民企集中。三是年内房地产行业境内外债券到期偿付压力依然较大,一方面,前期各地积极出台的救楼市政策,从政策落地到产生效果、恢复市场信心尚需一定时间;另一方面,在地产调控政策仍延续的背景下,下半年中小型房企违约风险仍较大。四是随着中资美元债市场与国内市场的联动性日益增强,未来在对企业进行风险监测和风险防控过程中,特别是对前期已经出现资产冻结、境外债券展期等信用主体,要加强境内外联动监测和风险防控。
作者
黄胤英 ,中国社会科学院上市公司研究中心研究员。
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章节目录
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一 2021年债券违约及其特点分析
- (一)高评级国企违约占比持续攀升
- (二)房地产行业债券违约高居首位
- (三)上市公司债券违约再创新高
- (四)中资美元债违约风险加剧
- (五)企业潜在信用风险不断加剧
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二 2021年债市走势及风险影响因素分析
- (一)2021年我国债券市场发行情况
- (二)债券市场利率走势
- (三)国内经济增速前高后低,对债市形成稳定支撑
- (四)货币政策维持稳健,满足实体经济合理有效融资需求
- (五)人民币汇率双向波动,中美利差逐步收窄
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三 2021年可转债市场表现分析
- (一)发行快速扩张,银行转债贡献主要力量
- (二)市场成交火爆,交易规模屡创新高
- (三)供需失衡,资产价格持续走高
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四 绿色债券现状及展望
- (一)绿色债券发行较快,碳减排加速推进
- (二)非金融企业参与度提升,促进绿债市场多元化
- (三)可再生能源绿债增势迅猛,碳中和债券发行占比提升
- (四)面临的挑战及未来发展方向
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五 2022年上半年债市走势及后期风险防范
- (一)地方债发行前置,释放稳经济信号
- (二)稳增长政策发力,债市利率下行空间受限
- (三)上半年债市利率窄幅震荡
- (四)违约民营企业占比升高,后期关注境内外联动风险
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