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中国并购市场商誉风险
摘要
2018年商誉风险在A股市场集中爆发,商誉减值规模达到1666.3亿元。受到我国资金面收紧、全球资本市场避险情绪升温、经济发展放缓等多重影响,2018年末,我国股市连续下跌,商誉减值风险的集中爆发沉重地打击了本来已经脆弱不堪的资本市场,直接导致部分上市公司大股东面临股权质押爆仓、失去上市公司控制权的风险,形成资本市场股价下跌的恶性循环。实际上,商誉伴随并购活动而产生,反映的是上市公司过去几年的并购特点,也是微观企业对我国宏观经济、对外贸易、资本市场和监管政策变化的一个综合反映。商誉只是表象并不是洪水猛兽,商誉减值只有在标的资产未来收益低于预期时才会发生,估值溢价与标的资产的质量是否匹配才是本质。
关键词
作者
王雪松 等 王雪松 金融学博士,哈佛大学访问学者,现任中关村大河并购重组研究院院长。曾长期任职于中国证监会,具有丰富的证券投资基金及资本市场监管工作经验,撰写了大量有价值的资本市场运行及投融资研究分析报告。曾出版合著两部,在《中国金融》《证券市场导报》上发表多篇文章,主要研究方向为并购重组、金融市场、公司战略及产业研究。
许言 管理学博士,中关村大河并购重组研究院分析师,主要研究方向为并购重组、公司金融。
李皓 法学博士,中关村大河并购重组研究院分析师。曾长期任职于中国进出口银行,具有丰富的跨境投融资项目实务工作经验。
侯哲佳 金融学硕士,中关村大河并购重组研究院分析师,主要研究方向为新经济产业研究。
龚霄 金融学硕士,中关村大河并购重组研究院分析师,主要研究方向为企业案例及资本工具。
张馨瑜 金融学硕士,中关村大河并购重组研究院分析师,主要研究方向为并购重组。
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章节目录
- 一 商誉与商誉减值
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二 商誉减值的影响
- (一)业绩承诺与商誉减值
- (二)商誉减值的风险
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三 商誉发展现状
- (一)有商誉公司的数量稳步增长,占比超过A股上市公司一半
- (二)并购活动自2011年风起云涌,并购增加、估值溢价推动商誉迅速扩张
- (三)近年来商誉减值增长速度跑赢商誉原值增长速度,A股未来商誉减值风险可控
- (四)近年来计提商誉减值公司的数量及规模大幅增长,商誉减值金额对公司净利润的影响整体变大,总体风险可控
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四 分板块分析
- (一)创业板公司参与并购热情更高,并购高潮更早,持续时间更长
- (二)并购高峰已过,存量商誉持续增加,创业板商誉影响较大
- (三)商誉减值风险集中爆发,创业板公司业绩压力巨大
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五 分行业分析
- (一)行业间并购估值及商誉规模差异较大
- (二)商誉减值行业差异化突出
- (三)商誉影响上市公司资产结构、业绩表现,行业分化
- (四)中关村上市公司商誉发展现状
- 六 监管法规
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七 商誉高企的历史成因
- (一)宏观经济迈向高质量发展,产业结构转型推动企业提高并购频率
- (二)产业并购因协同效应产生估值溢价,形成高商誉
- (三)资本市场的繁荣为并购重组提供融资支持,形成高频、高溢价并购基础
- (四)2013~2015年并购政策放开支持实体经济,2016~2017年并购过热政策收紧,2018~2019年并购政策回归市场化
- 八 商誉后续计量模式探讨
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