章节

地方债扩张与系统性金融风险触发机制

摘要

中国地方债规模迅速扩张导致金融和经济杠杆率快速上升,债务风险引致的潜在系统性金融风险成为中国政府关注的重点领域。本文通过构建一个地方债作用于商业银行流动性约束和私人信贷投资的DSGE模型,模拟债务-金融风险的累积叠加机制触发系统性金融风险的可能性。研究表明,地方政府投资冲动驱使地方债规模呈现顺周期特征,商业银行对地方债的大量认购使债务风险转化为金融风险,商业银行是地方债扩张所致风险的载体。在中央隐性担保率不断下降的情况下,金融风险的累积性质扭曲了信贷配给效率,并使居民和金融部门持有地方债的风险不断叠加,在达到临界值时触发系统性金融风险。本文模拟出的中央政府合理担保区间为[0.71,0.99];同时模拟出中央政府运用金融审慎政策去杠杆的最优政策时机为年新增债务量占GDP比重达2.88%之时,对应的中央隐性担保率为0.79。中央政府防范债务-系统性金融风险时不可“一刀切”,应循序渐进地降低隐性担保率。

作者

毛锐 ,西南财经大学财政税务学院博士研究生。
刘楠楠 ,西南财经大学财政税务学院讲师、博士。
刘蓉 ,西南财经大学财政税务学院院长、教授。

参考文献 查看全部 ↓
  • [1]陈昆亭、龚六堂:《中国经济增长的周期与波动的研究——引入人力资本后的RBC模型》,《经济学(季刊)》2004年第3期。
  • [2]郭长林:《财政政策扩张、纵向产业结构与中国产能利用率》,《管理世界》2016年第10期。
  • [3]郭玉清:《逾期债务、风险状况与中国财政安全——兼论中国财政风险预警与控制理论框架的构建》,《经济研究》2011年第8期。
  • [4]何国华、李洁、刘岩:《金融稳定政策的设计:基于利差扭曲的风险成因考察》,《中国工业经济》2017年第8期。
  • [5]黄国桥、徐永胜:《地方政府性债务风险的传导机制与生成机理分析》,《财政研究》2011年第9期。
  • [6]洪正:《新型农村金融机构改革可行吗?——基于监督效率视角的分析》,《经济研究》2011年第2期。
  • [7]匡小平、蔡芳宏:《论地方债的预算约束机制》,《管理世界》2014年第1期。
  • [8]刘尚希:《财政风险:一个分析框架》,《经济研究》2003年第5期。
  • [9]吕朝凤、黄梅波、陈燕鸿:《政府支出、流动性冲击与中国实际经济周期》,《金融研究》2013年第3期。
  • [10]马建堂、董小君、时红秀、徐杰、马小芳:《中国的杠杆率与系统性金融风险防范》,《财贸经济》2016年第1期。
  • [11]马勇:《系统性金融风险:一个经典注释》,《金融评论》2011年第4期。
  • [12]缪小林、伏润民:《权责分离、政绩利益环境与地方政府债务超常规增长》,《财贸经济》2015年第4期。
  • [13]饶晓辉、刘方:《政府生产性支出与中国的实际经济波动》,《经济研究》2014年第11期。
  • [14]王君斌、郭新强、蔡建波:《扩张性货币政策下的产出超调、消费抑制和通货膨胀惯性》,《管理世界》2011年第3期。
  • [15]王永钦、张晏、章元、陈钊、陆铭:《中国的大国发展道路——论分权式改革的得失》,《经济研究》2007年第1期。
  • [16]吴化斌、许志伟、胡永刚、鄢萍:《消息冲击下的财政政策及其宏观影响》,《管理世界》2011年第9期。
  • [17]项后军、巫姣、谢杰:《地方债务影响经济波动吗》,《中国工业经济》2017年第1期。
  • [18]谢平、邹传伟:《金融危机后有关金融监管改革的理论综述》,《金融研究》2010年第2期。
  • [19]谢思全、白艳娟:《地方政府融资平台的举债行为及其影响分析——双冲动下的信贷加速器效应分析》,《经济理论与经济管理》2013年第1期。
  • [20]许志伟、樊海潮、薛鹤翔:《公众预期、货币供给与通货膨胀动态——新凯恩斯框架下的异质性预期及其影响》,《经济学(季刊)》2015年第4期。
  • [21]许志伟、林仁文:《我国总量生产函数的贝叶斯估计——基于动态随机一般均衡的视角》,《世界经济文汇》2011年第2期。
  • [22]于维生、张志远:《国际金融监管的博弈解析与中国政策选择》,《国际金融研究》2013年第1期。
  • [23]张晓朴:《系统性金融风险研究:演进、成因与监管》,《国际金融研究》2010年第7期。
  • [24]张雪兰、何德旭:《货币政策立场与银行风险承担——基于中国银行业的实证研究》,《经济研究》2012年第5期。
  • [25]钟辉勇、陆铭:《财政与金融分家——中国经济“去杠杆”的关键》,《探索与争鸣》2017年第9期。
  • [26]周建、况明:《中国宏观经济动态传导、可靠性及货币政策机制》,《经济研究》2015年第2期。
  • [27]Barro,R.,“Government Spending in a Simple Model of Endogenous Growth”,Journal of Political Economy,98(5),1990:103-25.
  • [28]Barth,J.,Caprio,G.,and Levine,R.,“Bank Regulation and Supervision in 180 Countries from 1999 to 2011”,Journal of Financial Economic Policy,5(2),2013:111-219.
  • [29]Bierbrauer,F.,“Tax Incidence for Fragile Financial Markets”,Journal of Public Economics,120,2014:107-125.
  • [30]Bohn,H.,“Intergenerational Risk Sharing and Fiscal Policy Original Research Article”,Journal of Monetary Economics,56(6),2009:805-816.
  • [31]Calvo,G.A.,“Staggered Prices in a Utility-MaximizingFramework”,Journal of Monetary Economics,12(3),1983:383-398.
  • [32]Carlstrom,C.T.,and Fuerst,T.S. “Agency Costs,Net Worth,and Business Fluctuations:A Computable General Equilibrium Analysis”,American Economic Review,87(5),1997:893-910.
  • [33]Chari,V.V.,Christiano,L.J.,and Kehoe,P.J.,“Optimality of the Friedman Rule in Economies with Distorting Taxes”,Journal of Monetary Economics,37(2-3),1996:203-223.
  • [34]Diamond,D.W.,and Dybving,P.H.,“Bank Runs,Deposit Insurance,and Liquidity”,Journal of Political Economy,91,1983:401-419.
  • [35]Dixit,A.K.,and Stiglitz,J.E.,“Monopolistic Competition and Optimum Product Diversity”,American Economic Review,67(3),1977:297-308.
  • [36]Gramlich,D.,and Oet,M.R.,“SAFE:An Early Warning System for Systemic Banking Risk”,Federal Reserve Bank of Cleveland Working Paper,2011.
  • [37]Hempel,G.,“An Evaluation of Municipal Bankruptcy Laws and Proceedings”,The Journal of Finance,27,1972:1012-1029.
  • [38]Holmstrom,B.,and Tirole,J.,“Financial Intermediation,Loanable Funds,and the RealSector”,Quartely Journal of Economics,112,1997:663-691.
  • [39]Holmstrom,B.,and Tirole,J. “Private and Public Supply of Liquidity”,Journal of Political Economy,106(1),1998:1-40.
  • [40]Liu,Z.,Wang,P.,and Zha,T.,“Land-Price Dynamics and Macroeconomic Fluctuations”,Econometrica,81(3),2013:1147-1184.
  • [41]Meh,C.A.,and Moran,K.,“The Role of Bank Capital in the Propagation of Shocks”,Journal of Economic Dynamics and Control,34(3),2010:555-576.
  • [42]Minsky,H.,“The Financial Instability Hypothesis:A Restatement”,Thames Papers on Political Economy,1978.
  • [43]Reinhart,C.M.,and Rogoff,K.S.,“From Financial Crash to Debt Crisis”,American Economic Review,101(5),2011:1676-1706.
  • [44]Yun,T.,“Nominal Price Rigidity,Money Supply Endogeneity,and Business Cycles”,Journal of Monetary Economics,37(4),1996:345-70.
  • [45]Zhang,W.,“China’s Monetary Policy:Quantity Versus Price Rules”,Journal of Macroeconomics,31(3),2008:473-484.

地方债扩张与系统性金融风险触发机制

可试读20%内容 PDF阅读 阅读器阅览

试读已结束,剩余80%未读

¥9.83 查看全文 >

VIP免费

章节目录

  • 一 引言
  • 二 地方债规模与宏观经济波动的特征事实分析
  • 三 理论模型构建
    1. 1.家庭
    2. 2.生产部门
  • 四 参数校准及估计
  • 五 债务-金融风险传导与风险防范政策模拟
    1. 1.顺周期地方债成因与金融风险叠加效应模拟
    2. 2.杠杆率变动与信贷缺口的顺周期性成因分析
    3. 3.中央政府隐性担保率确定与系统性金融风险防范
    4. 4.金融审慎政策与去杠杆
  • 六 结论与政策建议

章节图片/图表

查看更多>>>