章节

中国非金融企业的金融投资行为影响机制研究

摘要

本文构建了中国非金融企业的金融投资行为影响机制理论模型。我们基于微观企业面对实业投资和金融投资两大类资产的投资组合选择背景,拓展已有研究关于微观企业投资组合模型中金融投资无风险的假设,同时考虑金融投资风险和固定投资风险,推演出与现实情况更加贴近的理论模型。本文证明,拓展模型与传统模型的机制存在本质区别。基于中国A股非金融上市公司面板数据的实证结果表明,中国非金融企业金融投资行为的显著驱动因素是固定资产投资的风险占比,而不是金融资产与固定资产的投资收益率缺口。

作者

张成思 ,中国人民大学财政金融学院副院长、教授。
郑宁 ,中国人民大学财政金融学院博士研究生。

参考文献 查看全部 ↓
  • [1]杜勇、张欢、陈建英:《金融化对实体企业未来主业发展的影响:促进还是抑制》,《中国工业经济》2017年第12期。
  • [2]韩珣、田光宁、李建军:《非金融企业影子银行化与融资结构——中国上市公司的经验证据》,《国际金融研究》2017年第10期。
  • [3]江春、李巍:《中国非金融企业持有金融资产的决定因素和含义:一个实证调查》,《经济管理》2013年第7期。
  • [4]刘笃池、贺玉平、王曦:《企业金融化对实体企业生产效率的影响研究》,《上海经济研究》2016年第8期。
  • [5]罗来军、蒋承、王亚章:《融资歧视、市场扭曲与利润迷失——兼议虚拟经济对实体经济的影响》,《经济研究》2016年第4期。
  • [6]宋军、陆旸:《非货币金融资产和经营收益率的U形关系——来自我国上市非金融公司的金融化证据》,《金融研究》2015年第6期。
  • [7]王红建、李茫茫、汤泰劼:《实体企业跨行业套利的驱动因素及其对创新的影响》,《中国工业经济》2016年第11期。
  • [8]王永钦、刘紫寒、李嫦、杜巨澜:《识别中国非金融企业的影子银行活动——来自合并资产负债表的证据》,《管理世界》2015年第12期。
  • [9]吴军、陈丽萍:《非金融企业金融化程度与杠杆率变动的关系——来自A股上市公司和发债非上市公司的证据》,《金融论坛》2018年第1期。
  • [10]谢家智、王文涛、江源:《制造业金融化、政府控制与技术创新》,《经济学动态》2014年第11期。
  • [11]徐光伟、孙峥:《货币政策信号、实际干预与企业投资行为》,《财经研究》2015年第7期。
  • [12]徐军辉:《中国式影子银行的发展及其对中小企业融资的影响》,《财经科学》2013年第2期。
  • [13]徐绪松、陈彦斌:《绝对离差证券组合投资模型及其模拟退火算法》,《管理科学学报》2002年第3期。
  • [14]张成思、张步昙:《中国实业投资率下降之谜:经济金融化视角》,《经济研究》2016年第12期。
  • [15]Arellano,M.,and Bover,O.,“Another Look at the Instrumental Variable Estimation of Error-Components Models”,Journal of Econometrics,68(1),1995:29-51.
  • [16]Breusch,T.S.,and Pagan,A.R.,“The Lagrange Multiplier Test and Its Applications to Model Specification in Econometrics”,Review of Economic Studies,47,1980:239-253.
  • [17]Demir,F.,“Financial Liberalization,Private Investment and Portfolio Choice:Financialization of Real Sectors in Emerging Markets”,Journal of Development Economics,88(2),2009:314-324.
  • [18]Foster,J.,“The Financialization of Ccapitalism”,Monthly Review,58(11),2007:1-14.
  • [19]Froud,J.,Haslam,C.,Johal,S.,and Williams,K.,“Shareholder Value and Financialization:Consultancy Promises,Management Moves”,Economy and Society,29(1),2000:80-120.
  • [20]Hansen,L.P.,“Large Sample Properties of Generalized Method of Moments Estimators”,Econometrica,50,1982:1029-1054.
  • [21]Hausman,J.,“Specification Tests in Econometrics”,Econometrica,46(4),1978:1251-1272.
  • [22]Hayashi,F.,Econometrics(Princeton University Press:Princeton,2000).
  • [23]Hovakimian,G.,“Determinants of Investment Cash Flow Sensitivity”,Financial Management,38(1),2009:161-183.
  • [24]Huang,C.,and Litzenberger,R.H.,Foundations for Financial Economics(Netherlands:North-Holland,1988).
  • [25]Kleibergen,F.,and Paap,R.,“Generalized Reduced Rank Rests Using the Singular Value Decomposition”,Journal of Econometrics,133(1),2006:97-126.
  • [26]Krippner,G.,“The Financialization of the American Economy”,Socio-Economic Review,3(2),2005:173-208.
  • [27]Lashitew,A.A.,“The Uneven Effect of Financial Constraints:Size,Public Ownership,and Firm Investment in Ethiopia”,World Development,97,2017:178-198.
  • [28]Le,Q.V.,and Zak,P.J.,“Political Risk and Capital Flight”,Journal of International Money and Finance,25(2),2006:308-329.
  • [29]Orhangazi,Ö.,“Financialisation and Capital Accumulation in the Non-financial Corporate Sector:A Theoretical and Empirical Investigation on the US Economy:1973-2003”,Cambridge Journal of Economics,32(6),2008:863-886.
  • [30]Sargan,J.D.,“The Estimation of Economic Relationships using Instrumental Variables”,Econometrica,26,1958:393-415.
  • [31]Shi,J.,and Zhang,X.,“How to Explain Corporate Investment Heterogeneity in China’s New Normal:Structural Models with State-owned Property Rights”,China Economic Review,50,2017:1-16.
  • [32]Stockhammer,E.,and Grafl,L.,“Financial Uncertainty and Business Investment”,Review of Political Economy,22(4),2010:551-568.
  • [33]Tobin,J.,“Money and Economic Growth”,Econometrica,33(4),1965:671-684.
  • [34]Tornell,A.,“Real vs.Financial Investment:Can Tobin Taxes Eliminate the Irreversibility Distortion?”,Journal of Development Economics,32(3),1990:419-444.

中国非金融企业的金融投资行为影响机制研究

可试读20%内容 PDF阅读 阅读器阅览

试读已结束,剩余80%未读

¥10.12 查看全文 >

VIP免费