《美国家庭财富百年史（1900~2013）》这本书几乎完全是基于经验导向的。全书可能只在第六章分析生命周期模型时有少量理论分析。本书主要依赖数据分析来得出结论，指明财富积累模式和财富趋势。本书遵循经验观察的培根式归纳推理方法，而不是笛卡尔式数学推理，来建立总体理论框架。本书记录并分析了从1900年至2013年美国财富积累模式和财富不平等程度的发展趋势。在有可比数据的情况下，还进行了国际对比。本书呈现给读者的数据是作者过去四十多年对这一课题持续研究的巅峰成果。

可以这么说，本书的研究工作始于1972年，那一年我被南希·拉格尔斯和理查德·拉格尔斯（Nancy and Richard Ruggles）聘为纽黑文美国国家经济研究局（National Bureau of Economic Research）的研究员［当时我是耶鲁大学的博士生(PhD)］。我参与的项目名称是经济和社会绩效衡量指标（Measurement of Economic and Social Performance，MESP），由美国国家科学基金会（National Science Foundation）资助。我的主要任务是开发和实施一个程序，用来统计匹配多个微观数据库。这项研究的一个成果就是开发出了经济和社会绩效衡量指标（MESP）数据库，该数据库基于63457个广义家庭样本，应用三种统计匹配和两组设算，包含资产负债信息和详细的人口统计数据。该数据库从1972年10月一直开发到1977年10月。

笔者基于这个项目一共发表了五篇关于广义家庭财富的论文：（1）《1969～1975年通货膨胀对美国广义家庭财富分布的影响》，1979年发表；（2）《利用合成数据库评估1969年美国广义家庭财富规模分布》，1980年发表；（3）《生命周期的财富积累：微数据分析》，1981年发表；（4）《改变设算方法对1969年美国广义家庭财富估算的影响》，1982年发表；（5）《美国广义家庭可支配财富的分布》，1983年发表。

随后的研究逐渐开始以联邦储备委员会（Federal Reserve Board）的消费者财务状况调查（Survey of Consumer Finances，SCF）数据为主，从其1983年调查数据开始。基于该数据来源，我大约发表了50篇论文，包括：（1）《1962～1983年美国广义家庭财富不平等程度估算》，1987年发表；（2）《财富不平等程度的变化》，1992年发表；（3）《1962～1983年和1983～1989年美国广义家庭财富趋势》，1994年发表；（4）《广义家庭财富规模分布的近期趋势》，1988年发表；（5）《1962～1992年美国按年龄分组财富积累情况：储蓄、资本收益和代际财富转移的作用》，1999年发表；（6）《1983年至1998年财富所有权最新变化趋势》，2001年发表；（7）《上世纪80年代和90年代美国广义家庭财富的变化》，2006年发表；（8）《美国广义家庭财富近期趋势：债务上升和受到挤压的中产阶级》，2011年发表；（9）《1983～2010年美国广义家庭财富变化趋势》，2014年发表；（10）《美国大衰退时期资产价格崩溃和广义家庭财富》，2014年发表；（11）《中产阶级：财富缩水，节节败退》，2014年发表。

关于这本书与我1995年的畅销书《头重脚轻》（Top Heavy）（1996年再版，2002年出版了更新后的增订版）的区别，这里有几句话要说。《头重脚轻》相对面向的是普通读者，几乎没有技术细节，而本书针对的更多的是学术型读者，本书包含了更多关于广义家庭财富测量指标和分析方法的方法论问题的技术讨论。另一个主要区别是我前一本书中的数据序列终止于1998年，而本书的数据序列延伸到了2013年。此外，本书阐述的很多研究成果在前一本书中只是一笔带过，包括：（1）建立广义家庭平均财富增长的长期时间序列；（2）分析社会保障财富和养老金财富对广义家庭财富积累和财富不平等程度的作用；（3）对比不同财富调查的广义家庭财富估算值；（4）更全面的广义家庭财富不平等程度国际对比；（5）对生命周期模型的计量经济学分析；（6）深入调查遗产在广义家庭财富积累中的作用；（7）对美国资产贫困趋势的讨论xiii；（8）对过去三十年来加剧美国财富不平等程度因素的分解分析和更长时间跨度的时间序列分析；（9）研究包含大衰退时期的时间段财富变化趋势。

本书重点介绍了11个研究发现。第一个发现是20世纪广义家庭财富显著增长，特别是在20世纪八九十年代以及21世纪第一个10年的初期和中期。特别令人惊讶的是，尽管众所周知，自20世纪80年代初以来个人储蓄率大幅下降，但在此期间，广义家庭财富仍然有增无减。第五章将解答这个看似矛盾的问题。

第二个发现是过去四十年美国财富不平等程度加剧。从20世纪70年代中期到2013年，最富1％广义家庭的财富份额几乎翻了一番。在20世纪八九十年代和21世纪第一个10年，几乎全部广义家庭财富增量都属于最富20％广义家庭，而广义家庭财富增量有差不多2/3归于最富1％广义家庭。有清晰的证据表明，在美国“受命运青睐的五分之一的富人”和剩余几乎全部人口之间存在财富增长分叉点（见第二章）。

第三个发现是中产阶级债务不可思议地急速增加。从1983年到2007年，这些广义家庭的债务从占其收入的67％增加到157％，增长了一倍多，负债与净资产的比率从37％上升到61％。债务大部分是以房产担保的住房抵押贷款形式存在。这使得中产阶级在2007年金融危机爆发时格外脆弱（见第三章）。

第四个发现是普通家庭财富在2007年至2013年的大衰退时期急剧下降。事实上，到2013年，广义家庭财富中位数已回到1969年的水平！这里有两个关键因素。首先，到2007年，中产阶级家庭债务水平已达到很高水平。其次，超过3/5的中产家庭财富与自己的房产有关。作为结果，住房价格急剧下跌24%，并通过杠杆放大，导致他们的财富下降了44％。同样有证据表明，这些年来中产阶级存在相当大的负储蓄。负储蓄指家庭存款减少的情况，一般是因为支出大于收入，必须动用储蓄。——译注最富1％阶层和中产阶级之间使用杠杆的差异，也在财富不平等程度随时间变化而发生变动的过程中发挥了关键作用（见第三章）。

第五个发现是美国不同人口统计学群体的持有财富发生了巨大变化。在战后时期，老年家庭的相对持有财富稳步增长。相比之下，在过去30年左右的时间里，年轻家庭和有孩子家庭的相对经济状况几乎持续下降。2007年，黑人家庭平均财富与白人家庭平均财富的比率与1983年大致相同（比率为0.19），但到2013年，这一比率已下滑至0.13。

此外，2013年，不同种族群体财富差距仍然是相应的收入差距的3倍多（见第九章）。

第六个发现讨论了最新的观点，即随着养老金财富的大幅增长，尤其是固定缴款计划（defined contribution）养老金，持有股票在美国社会中愈发普遍。第三章记录了从1962年到2001年，通过各种养老金计划，直接或间接对股市产生兴趣的家庭显著增加。但是，在2001年之后，家庭的股票持有率下降了。不过，2013年美国股票所有权的集中度仍然与1983年一样高。

第七个发现涉及社会保障财富和固定收益（defined benefit）养老金财富对整体财富不平等程度趋势的影响。众所周知，在广义家庭资产负债表里，在传统财富之外加上社会保障财富，将会降低财富不平等程度的指标。进一步，自社会保障计划开展以来（1937年），随着社会保障财富相对于传统财富的巨大增长，它降低财富不平等程度的效应随着时间的推移而增加。但是，近些年，私人养老金财富使财富分布变得越来越不平等。由于私人养老金财富是总财富中增长最快的部分，因此自1983年以来，总养老金财富降低财富不平等程度的净效应实际上已经下降（见第八章）。

第八个发现是，与其他经济发展水平相当的国家比较，美国财富不平等程度发生了令人吃惊的转变。几乎任何想得到的指数——广义家庭收入、等值收入（equivalent income）、贫困水平、广义家庭财富等——都表明美国是当今世界发达工业化国家中最不平等（或者几乎是最不平等）的国家。但情况并非一直都是这样的。在21世纪初，甚至在20世纪50年代，美国在同类国家中属于比较平等的国家。第四章将揭示有关个人财富不平等程度的这些令人不安的变化。

第九个发现是，作为储蓄标准模型的生命周期模型仅仅解释了广义家庭财富变化的一小部分——5％到10％（见第六章）。相比之下，有直接调查证据表明，代际转移的财富可能解释了广义家庭终身财富累积总量的40％多（见第七章）。如果情况真是这样，那我们就会得到一个相当黯淡的结论：美国不再是一个人人平等的机会之地，而是一个社会阶层发挥着非常重要作用的国家。

第十个发现是，在1983年至2007年，尽管广义家庭净资产中位数急剧增加，但“资产贫困”依然顽固存在，“资产贫困”被定义为缺乏保障三个月正常消费的财务资源。也许并不令人惊讶，大衰退导致资产贫困发生率大幅上升（见第十一章）。

第十一个发现比较积极正面，广义家庭财富在长时间跨度上巨幅增长。从1900年到2013年，广义家庭户均的实际可变现财富增长了3倍，而这段时间实际人均财富暴涨了6.5倍（第十二章）。 

内容简介

本书是世界知名财富研究专家、纽约大学经济学教授爱德华·N.沃尔夫一项持续了四十多年的课题研究成果，是有关家庭和个人财富研究的重要著作，书中运用了大量的统计数据来支撑作者的论点。

作者主要以数量研究的方式分析了1900年至2013年美国家庭财富积累模式和财富不平等程度的发展趋势。在未来存在深刻不确定性的时代，这部著作提供了论据充实的精确分析，很有可能成为财富管理领域不可或缺的资源之一。

作者简介

爱德华·N.沃尔夫(Edward N. Wolff)，毕业于哈佛大学和耶鲁大学，现为纽约大学经济学教授和国家经济研究局研究助理。同时，他也为莱维经济学协会(Levy Economics Institute)的收入和财富分配项目工作，并参与了该协会经济福祉衡量标准的制定。此外，他还是《收入与财富评论》(Review of Income and Wealth)的前总编辑。他的主要研究领域是收入和财富分配以及生产力增长。沃尔夫撰写的著作已有多部出版，包括《在美国继承财富：未来是繁荣还是萧条？》(Inheriting Wealth in America: Future Boom or Bust? Oxford University Press, 2015)；《美国养老金制度的转型：对工人有利吗？》(The Transformation of the American Pension System: Was It Beneficial for Workers? W. E. Upjohn Institute for Employment Research, 2011)；《头重脚轻：美国财富日益不平等的研究》(Top Heavy: A Study of the Increasing Inequality of Wealth in America, Twentieth Century Fund Press, 1995) 等。