中国资产管理行业发展报告（2016）：产业链重塑，资管机构的进与守

2015年央行延续了宽松的货币政策，全年共计降息五次、降准五次，在此背景下各类资产管理机构规模加速增长，全行业规模及增速双双创下历史新高。然而不断膨胀的资金规模带来的是资产配置压力的剧增，2015年，除了以跨界创新的方式不断挖掘新的可投资产外，如何在风险与收益、规模与效率间保持平衡成为每一家机构在发展过程中所面临的问题。
回顾2015年的实体经济表现，全年GDP增速进一步放缓，市场预期经济增长将大概率维持“L”形局面。在去过剩产能、去杠杆背景下，部分企业面临现金流压力，债市违约主体范围扩大，且涉事金额及频率都有增加的趋势。面对逐渐暴露的信用风险，不少机构主动调整投资策略，资金投向进一步向高信用主体集中，优质信用资产难觅，投资收益下行压力较大。
金融市场层面，在宽松的货币环境下，各类资产受到资金流动的冲击，波动显著加强，涌现出大量的交易机会，并在一定程度上弥补了信用资产的缺失。2015年股票市场经历了罕见的暴涨暴跌行情，债市维持了自2014年起的牛市行情，而商品市场也在年末迎来一波上涨。各类资管机构在经历了年初的短暂观望后，纷纷进入“买买买”停不下来的节奏，大举购买债券、优质非标等固定收益资产，同时积极进入权益、境外、商品等新市场，拓展投资品类。2015年机构投资品类的扩展亦带动了投资模式的多样化，除了传统的优先级和平层参与外，越来越多的资管机构开始通过对外委托的形式进行投资，以期补足自身在交易和杠杆使用方面的不足。
在资产轮动节奏加快的背景下，资管机构资金端的规模和自身投资管理能力、风险防控能力的构建速度往往很难匹配。各类资管机构逐渐由边界模糊的混业格局，转变为专业分工的新趋势：机构投资者作为资金蓄水池，主要进行资产配置；富有产业端投资经验或交易能力的机构，通过委外业务发展成为真正的资产管理人；而擅长产品结构设计的机构则通过撮合交易，分割产品风险收益，为市场提供流动性。金融跨界并不意味着全知全能，资产质量分化后，执业以专亦成为资管机构间开展合作的重要基础。
展望未来，随着经济增速放缓成为新常态，机构间同质化的投资策略风险将愈发凸显，过去跑马圈地式的一味做大规模难以为继。新的外部环境要求资产管理人在产业链中精确定位，寻找差异化发展思路，沉入实体经济，寻找风险中潜藏的收益。而监管在这一过程中需要加快实现功能监管和制度规则的统一，严控杠杆规模，帮助减少不必要的交易成本并严控金融风险，为金融市场健康持续发展打下基础，为国民经济增长和居民财富增加创造价值。