先读 图书 有声 广场 视频 期刊 会议 小站
主题知识库
购物车 兑换码 书房 消息 (0)
您好，请登录
个人中心 退出登录
主题知识库
马克思主义研究数据库 中国市场化指数数据库 社会学研究数据库 清前期云南督抚边疆事务奏疏知识库 英藏敦煌社會歷史文獻釋錄数据库 党史党建专题数据库 国别区域专题库 世界文学期刊 殷墟出土文物专题库 数字学术项目库 体育研究发展数据库 社科院文学研究所剪报资料库
首页  >  中国金融服务理论前沿（7）  >  详情

章节

交易制度、投资者结构与股票市场波动

摘要

交易制度设计的合理性与股价波动率之间存在密切关系。本文综合比较A股市场、中国台湾市场与美国、中国香港市场的波动率，从宏观层面初步证明实施涨跌停制度并没有让市场变得更加稳定。基于AH股的微观分析发现，涨跌停制度是A股市场个股股价高波动率的重要原因；在实施涨跌停制的A股市场，融资融券制度的引入在现阶段也加剧了股价波动。熔断机制与涨跌停制度虽然在目标上有共同点，但两项制度的作用机制存在差异，如果同时实施则会产生冲突。促进中国股市健康发展，需要进一步完善交易制度，让市场发挥决定性作用；注重监管协调，更好地发挥政府作用；重视对大户投资者交易行为的监管；严厉打击违法交易行为，建立公开、公正、公平的市场环境。

关键词

涨跌停制度 融资融券 磁吸效应 波动率

作者

王朝阳 ，男，江苏连云港人，经济学博士，中国社会科学院财经战略研究院《财贸经济》编辑部主任、副研究员、硕士生导师。2002年毕业于山东大学经济学院金融系，获经济学学士学位；2004年、2007年毕业于中国社会科学院研究生院财贸经济系，分别获经济学硕士和博士学位。2007年7月—2009年2月，在财政与贸易经济研究所服务经济理论与政策研究室，任助理研究员；2009年2月起任中国社会科学院财经战略研究院（原财政与贸易经济研究所）《财贸经济》编辑部副主任，2012年2月起兼任《专报》（内部资料）编辑室副主任并主持工作。2013年3月以来任中国社会科学院研究生院硕士生导师。研究领域为宏观经济与金融体制改革、服务经济理论与政策等。主持国家社会科学基金课题、中国社会科学院国情调研课题，参与多项国家社会科学基金重大课题、国家自然科学基金课题，主持和参与国家开发银行、中国保险保障基金公司等单位多项委托课题。在《经济研究》《中国工业经济》《世界经济》《经济学动态》《求是》以及ChinaFinanceandEconomicReview等期刊发表论文40余篇，出版学术著作《金融服务产业集群研究：兼论中国区域金融中心建设》、译著《服务业的生产率、创新与知识：新经济与社会经济方法》等，主编《中国金融服务理论前沿（6）》《中国服务经济理论前沿（1）》等。
王振霞 ，经济学博士，副研究员，中国社会科学院财经战略研究院研究室主任，主要研究方向为宏观经济学、价格理论。

参考文献 查看全部 ↓
  • ［1］陈晖丽、刘峰：《融资融券的治理效应研究——基于公司盈余管理的视角》，《会计研究》2014年第9期。
  • ［2］陈海强、范云菲：《融资融券交易制度对中国股市波动率的影响——基于面板数据政策评估方法的分析》，《金融研究》2015年第6期。
  • ［3］陈平、龙华：《中国股市涨跌停绩效的经验分析及政策建议》，《世界经济》2003年第2期。
  • ［4］李科、徐龙炳、朱伟骅：《卖空限制与股票错误定价——融资融券制度的证据》，《经济研究》2014年第10期。
  • ［5］祁斌、黄明、陈卓思：《机构投资者与股市波动率》，《金融研究》2006年第9期。
  • ［6］清华大学国家金融研究院：《完善制度设计 提升市场信心 建设长期健康稳定发展的资本市场》，研究报告，2015年。
  • ［7］谭松涛、崔小勇、孙艳梅：《媒体报道、机构交易与股价的波动性》，《金融研究》2014年第3期。
  • ［8］吴武清、蒋勇、缪柏其、陈敏：《波动率度量模型的评价方法：拟合优度和平滑性》，《系统工程学报》2013年第2期。
  • ［9］朱磊：《当前台湾股票市场的特点分析》，《台湾研究》2010年第2期。
  • ［10］周洪荣、吴卫星、周业安：《我国A股市场中的波动性之谜与市场情绪》，《上海经济研究》2012年第4期。
  • ［11］Alexopoulos，M. and Cohen，J.，2009，“Uncertain Times，Uncertain Measures”，Working Paper，No. 352，University of Toronto.
  • ［12］Beetsma，Roel，Giuliodori，Massimo，2012，“The Changing Macroeconomic Response to Stock Market Volatility Shocks”，Journal of Macroeconomics，34（2），pp.281-293.
  • ［13］Bloom，N.，2009，“The Impact of Uncertainty Shocks”，Econometrica，77（3），pp.623-685.
  • ［14］Boehmer，E.，and J. Wu，2013，Short Selling and the Price Discovery Process，Review of Financial Studies，26，pp.287-322.
  • ［15］Bollerslev T.，1986，“Generalised Autoregressive Conditional Heteroskedasticity”，Journal of Econometrics，31（3），pp.307-327.
  • ［16］Brennan，M. J，1986，“A Theory of Price Limits in Futures Markets”，Journal of Financial Economics，16，pp.213-233.
  • ［17］Calvet，L.，Fisher A. J. and Thompson S. B.，2006，“Volatility Co-movements：A Multi-frequency Approach”，Journal of Econometrics，131，pp.179-221.
  • ［18］Chan，S. H.，K. A. Kim，and S. G. Rhee，2005，“Price Limit Performance：Evidence from Transactions Data and the Limit Order Book”，Journal of Empirical Finance，12，pp.269-290.
  • ［19］Chen，Yea-Mow，1993，“Price Limits and Stock Market Volatility in Taiwan”，Pacific-Basin Finance Journal，1，pp.139-155.
  • ［20］Chen Y. M.，1997，“Price Limits and Liquidity：a Five-Minute Data Analysis”，Journal of Financial Studies，4（3），pp.45-65.
  • ［21］Chen，G. M.，Kim，K. A.，and Rui，O. M.，2005，“A Note on Price Limit Performance：The Case of Illiquid Stocks”，Pacific-Basin Finance Journal，13，pp.81-92.
  • ［22］Chou，P.H.，M.C. Lin，and M.T. Yu，2003，“The Effectiveness of Coordinating Price Limits Across Futures and Spot Markets”，Journal of Futures Markets，23，pp.577-602.
  • ［23］Chowdhry，B. and V. Nanda，1998，“Leverage and Market Stability：The Role of Margin Rules and Price Limiits”，Journal of Business，71，pp.179-210.
  • ［24］Christie，W.G. & Huang，R.D. 1995，Following the Pied Piper：Do Individual Returns Herd around the Market？Financial Analysts Journal，51（4），pp.31-37.
  • ［25］Fama Eugene F.，1969，“Efficient Capital Markets：a Review of Theory and Empirical Work”，Journal of Finance，25，Issue 2，Paper and Proceedings of the Twenty-Eighth Annual Meeting of the American Finance Association，New York，December 28-30，pp.383-417.
  • ［26］Francis X. Diebold，Kamil Yilmaz，2008，“Macroeconomic Volatility and Stock Market Volatility”，World-Wide，PIER Working Paper Archive from Penn Institute for Economic Research，Department of Economics，University of Pennsylvania.
  • ［27］Greenwald Bruce C. and Jeremy C. Stein，1991，“Transactional Risk，Market Crashes and the Role of Circuit Breakers”，Journal of Business，64，pp.443-462.
  • ［28］Hamilton，J. D. and Lin，G.，1996，“Stock Market Volatility and the Business Cycle”，Journal of Applied Econometrics，11，pp.573-593.
  • ［29］Harris，L. E.，1998，“Circuit Breakers and Program Trading Limits：What Have We Learned？in R. E. Litan and A. M. Santomero，eds.：Brookings-Wharton Papers on Financial Services，Brookings Institution Press，Washington，DC.
  • ［30］Kim K. A.，Haixiao Liu and J. Jimmy Yang，2013，“Reconsidering Price Limit Effectiveness”，Journal of Financial Research，36，pp.493-517.
  • ［31］Kim，K. A.，and S. G. Rhee，1997，“Price Limit Performance：Evidence from the Tokyo Stock Exchange”，Journal of Finance，52，pp.885-901.
  • ［32］Kim，Y. H.，and J. J. Yang，2004，“What Makes Circuit Breakers Attractive to Financial Markets：A Survey”，Financial Markets，Institutions，and Instruments，13，pp.109-146.
  • ［33］Knotek I.，and Khan，S.，2011，“How do Households Respond to Uncertainty Shocks”？Economic Review，Federal Reserve Bank of Kansas City，Second Quarter.
  • ［34］Kodres，L. E. and D. P. O’Brien，1994，“The Existence of Pareto-Superior Price Limits”，American Economic Review，84，pp.919-932.
  • ［35］Hsieh P. H.，Kim Y. H. and Y，J. J.，2009，“The Magnet Effect of Price Limits：A Logit Approach”，Journal of Empirical Finance，16，pp.830-837.
  • ［36］Lucy F. Ackert，2012，“The Impact of Circuit Breakers on Market Outcomes”，Economic Impact Assessment EIA9，Foresight，Government Office for Science.
  • ［37］Ma，Christopher K.，Ramesh P. Rao，and R. Stephen Sears，1989，“Volatility，Price Resolution，and the Effectiveness of Price Limits”，Journal of Financial Services Research，3，pp.165-199.
  • ［38］Nelson D. B.，1991，“Conditional Heteroskedasticity in Asset Returns：A New Approach”，Econometrica，59（2），pp.347-370.
  • ［39］Samuelson P.，1965，“Proof that Properly Anticipated Prices Fluctuate Randomly”，Industrial Management Review，6，pp.41-49.
  • ［40］Schwert，G. W.，1989，“Why Does Stock Market Volatility Change Over Time”，Journal of Finance，44，pp.1115-1153.
  • ［41］Seasholes，Mark S.，Guojun Wu，2007，“Predictable Behavior，Profits，and Attention”，Journal of Empirical Finance，5，pp.590-610.
  • ［42］Subrahmanyam，A.，1994，“Circuit Breakers and Market Volatility：A Theoretical Perspective”，Journal of Finance，49，pp.237-254.
  • ［43］Wong W. K.，Matthew C. Chang，Anthony H. Tu，2004，Are Magnet Effects Caused Uniformed Traders？Evidence from Taiwan Stock Exchange，Pacific-Basin Finance Journal，17（1），pp.28-40.
  • ［44］Wooldridge，J. M.，2002，Econometric Analysis of Cross Section and Panel Data. MIT Press，Cambridge.

交易制度、投资者结构与股票市场波动

可试读20%内容 PDF阅读 阅读器阅览

试读已结束，剩余80%未读

¥9.07 查看全文 >

VIP免费

检索正文关键字

章节目录

  • 一 引言
  • 二 文献综述与研究假设
    1. （一）相关文献评述
    2. （二）研究框架与基本假设
  • 三 研究设计及数据说明
    1. （一）涨跌停制度与股市波动率的直观比较
    2. （二）基于AH股的股价波动率影响因素
    3. （三）引入融资融券制度后的进一步讨论
    4. （四）A股市场交易者结构对股市波动率的影响
    5. （五）变量定义及数据来源
  • 四 实证结果及分析
    1. （一）基于不同股票市场波动率差异的直观比较
    2. （二）基于AH股的股价波动率影响因素
    3. （三）引入融资融券交易后的进一步分析
    4. （四）投资者结构与市场波动率的关系
  • 五 熔断机制与涨跌停制度的兼容性分析
  • 六 结论与建议
    1. （一）以市场化为原则，逐步稳妥推进改革
    2. （二）注重监管协调，更好地发挥政府作用
    3. （三）高度重视对大户交易者的行为监管
    4. （四）严厉打击违法交易行为，建立公开、公正、公平的市场环境

章节图片/图表

相关文献

中国普惠金融发展：理论、现状与对策

互联网金融与金融科技：发展、影响与监管

交易制度、投资者结构与股票市场波动

深化中国金融监管改革的若干思考

金融统计内涵、外延与定位的演变趋势

人民币国际化：定量研究述评及政策建议

经济新常态下中国货币金融学研究进展

查看更多>>>