章节

现金分红能够增强股市投资者长期信心吗

摘要

在短期炒作盛行的中国股市,现金分红政策能否增强投资者的长期信心?利用2000~2014年的A股上市公司现金分红事件和相应的二级市场交易数据,运用经典的时间日历组合法和配对法,我们发现现金分红在长期提振投资者信心的证据,在考虑重大事件影响和变换基准组合以后,研究结论依然稳健。为了继续扩大现金分红对稳定股市的正面影响,促进上市公司制定和执行稳定的现金分红政策,鼓励投资者全面认识持续分红股票的投资价值,需要在完善公司治理和制定强有力监管规则方面做出更多努力。

作者

张跃文 ,国家金融与发展实验室资本市场与公司金融研究中心主任。

参考文献 查看全部 ↓
  • 1.陈彦斌:《情绪波动和资产价格波动》,《经济研究》2005年第3期,第36~45页。
  • 2.胡昌生、池阳春:《投资者情绪、资产估值与股票市场波动》,《金融研究》2013年第10期,第181~193页。
  • 3.黄祥钟:《新股现金分红后长期表现研究》,《经济与管理研究》2012年第8期,第73~81页。
  • 4.李常青、魏志华、吴世农:《半强制分红政策的市场反应研究》,《经济研究》2010年第3期,第144~155页。
  • 5.李维安、唐跃军:《公司治理评价、治理指数与公司业绩——来自2003年中国上市公司的证据》,《中国工业经济》2006年第4期,第98~107页。
  • 6.刘浩、李增泉、孙铮:《控股股东的产权收益实现方式与利益输送转向——兼论中国的股权分置改革》,《财经研究》2010年第4期,第56~67页。
  • 7.任有泉:《中国上市公司股利政策稳定性的实证研究》,《清华大学学报》(哲学社会科学版)2006年第1期。
  • 8.申尊焕:《机构投资者对现金股利影响的实证分析》,《财贸经济》2011年第2期,第113~119页。
  • 9.宋逢明、姜琪、高峰:《现金分红对股票收益率波动和基本面信息相关性的影响》,《金融研究》2010年第10期,第103~116页。
  • 10.陶启智、李亮、李子扬:《机构投资者是否偏好现金股利》,《财经科学》2014年第12期,第30~38页。
  • 11.文凤华、肖金利、黄创霞、陈晓红、杨晓光:《投资者情绪特征对股票价格行为的影响研究》,《管理科学学报》2014年第3期,第60~69页。
  • 12.王化成、孙健、邓路、卢闯:《控制权转移中投资者过度乐观了吗?》,《管理世界》2010年第2期,第38~45页。
  • 13.魏明海、柳建华:《国企分红、治理因素与过度投资》,《管理世界》2007年第4期,第88~95页。
  • 14.夏云峰、刘朝晖、袁芳:《投资者股利政策偏好及其交易行为》,《财经科学》2007年第12期,第32~38页。
  • 15.肖珉:《现金股利、内部现金流与投资效率》,《金融研究》2010年第10期,第117~134页。
  • 16.许艳芳:《基于CTAR法的上市公司长期并购绩效研究》,《经济理论与经济管理》2009年第6期,第75~80页。
  • 17.许年行、于上尧、伊志宏:《机构投资者羊群行为与股价崩盘风险》,《管理世界》2013年第7期,第31~47页。
  • 18.袁显平、柯大钢:《长期事件研究方法论——一个综述》,《数理统计与管理》2007年第5期,第809~820页。
  • 19.张跃文:《我国上市公司现金分红决策研究》,《证券市场导报》2012年第9期。
  • 20.支晓强、胡聪慧、吴偎立、刘玉珍:《现金分红迎合了投资者吗——来自交易行为的证据》,《金融研究》2014年第5期,第143~161页。
  • 21.周县华、吕长江:《股权分置改革、高股利分配与投资者利益保护——基于驰宏锌锗的案例研究》,《会计研究》2008年第8期,第59~68页。
  • 22.Acharya.Viral,Myers.Stewart,Rajan Raghuram,2011.The Internal Governance of Firms,Journal of Finance66,689-720.
  • 23.Aggarwal.Reena,Erel.Isil,Stulz.René,Williamson.Rohan,2009,Differences in Governance Practices between U.S.and Foreign Firms: Measurement,Causes,and Consequences,Review of Financial Studies22,3131-3169.
  • 24.Allen.F.,Michaely,R.,2003,Dividend policy.In: Constantinides,G.,Harris,M.,Stulz,R.(Eds.),Handbook of the Economics of Finance ,North-Holland,Amsterdam.
  • 25.Baker.Malcolm,and Jeffrey.Wurgler,2004(a),A Catering Theory of Dividends,Journal of Finance59,1125-1165.
  • 26.Baker.Malcolm.,Jeffrey.Wurgler,2006,nvestor sentiment and the cross-section of stock returns,Journal of Finance61,1645-1680.
  • 27.Barberis.Nicholas.,Andrei.Shleifer.,Robert Vishny.,1998,A model of investor sentiment,Journal of Financial Economics49,307-343.
  • 28.Bessembinder.Hendrik,Feng.Zhang,2013,Firm characteristics and long-run stock returns aftercorporate events,Journal of Financial Economics109,83-102.
  • 29.Bhattacharya.Sudipto,1979,Imperfect Information,Dividend Policy,and ‘The Bird in the Hand’ Fallacy,Bell Journal of Economics10,259-270.
  • 30.Boehme.R.,Sorescu.S.,2002,Thelong-run performance following dividend initiations and resumptions:underreaction or product of chance? Journalof Finance57,871-900.
  • 31.Braggion.Fabio.and Lyndon Moore,2011, Dividend Policies in an Unregulated Market: The London Stock Exchange,1895-1905,Review of Financial Studies24,2935-2973.
  • 32.Brav.Alon,John R.Graham,Campbell R.Harvey,Roni.Michaely,2005,Payout policy in the 21st century,Journal of Financial Economics 77,483-527.
  • 33.Brown.W.Gregory,Michael.T.Cliff,2005,Investor Sentiment and Asset Valuation,Journal of Business78,405-440.
  • 34.DeAngelo,H,DeAngelo,L,Skinner,D.J,1996,Reversal of fortune Dividend signaling and the disappearance of sustained earnings growth,Journal of Financial Economics 40,341-371.
  • 35.DeAngelo.Harry,Linda DeAngelo,Rene' M.Stulz,2006,Dividend policy and the earned/contributed capitalmix: a test of the life-cycle theory,Journal of Financial Economics 81,227-254.
  • 36.Denis.Diane,McConnell.John,2003,International corporate governance,Journal of Financial and Quantitative Analysis 38,1-36.
  • 37.Denis,D.J.,and I.Osobov.,2008,Disappearing dividends,the earned/contributed capital mix,and catering incentives: International evidence on the determinants of dividend policy,Journal of Financial Economics89,62-82.
  • 38.Easterbrook.Frank H.,1984,Two Agency-Cost Explanations of Dividends,American Economic Review74,650-659.
  • 39.Fama,E,1998,Market efficiency,long-term returns,and behavioral finance,Journal of Financial Economics49,283-306.
  • 40.Fama,E.and K.R.French,1992, The cross section of expected stock returns,Journal of Finance47,427-466.
  • 41.Fama,E.and K.R.French,2001,Disappearing dividends: changing firm characteristicsor lower propensity to pay? Journal of Financial Economics60,3-43.
  • 42.Fama,E.F.and K.R.French,2004,The Capital Asset Pricing Model: Theory and Evidence,Journal of Economic Perspectives18,25-46.
  • 43.Fatemi Ali.,Recep Bildik,2012,Yes,dividends are disappearing: Worldwide evidence,Journal of Banking & Finance36,662-677.
  • 44.Frazzini Andrea,Owen A.Lamont,2008,Dumb money: Mutual fund flows and the cross-sectionof stock returns,Journal of Financial Economics88,299-322.
  • 45.GoldsteinMichael,GoyalAbhinav,Lucey Brian,MuckleyCal,2015,The Global Preference for Dividends in Declining Markets,Financial Review 50(4),575-609.
  • 46.Grullon.Gustavo,Roni.Michaely and Bhaskaran Swaminathan,2002,Are Dividend Changes a Sign of Firm Maturity?,Journal of Business 75,387-424.
  • 47.Grullon.Gustavo,Roni.Michaely,Shlomo.Benartzi,and Richard H.Thaler,2005,Dividend Changes Do Not Signal Changes in Future Profitability,Journal of Business78,1659-1682.
  • 48.Hong.Harrison,and Jeremy C.Stein,1999,A Unified Theory of Underreaction,Momentum Trading,and Overreaction in Asset Markets,Journal of Finance54,2143-2184.
  • 49.Jensen.Michael C.,1986,Agency Costs of Free Cash Flow,Corporate Finance and Takeovers,American Economic Review76,323-329.
  • 50.Kandel.Eugene and Neil D.Pearson,1995,Differential Interpretation of Public Signals and Trade in Speculative Markets,Journal of Political Economy 103,831-872.
  • 51.Kuma Alok,Charles M.C.Lee,2006,Retail Investor Sentiment and Return Comovements,Journal of Finance61,2451-2486.
  • 52.La Porta,L'opez-de-Silanes,A.Shleifer,and R.Vishny,2000,Agency Problems and Dividend Policies around the World.Journal of Finance55,1-33.
  • 53.Liu.Yi,Samuel.Szewczyk,and Zaher.Zantout,2008,Underreaction to Dividend Reductions and Omissions?,Journal of Finance63,987-1020.
  • 54.Mendel Brock,andAndrei Shleifer,2012,Chasing noise,Journal of Financial Economics 104,303-320.
  • 55.Miller.Merton,and Kevin.Rock,1985,Dividend Policy under Asymmetric Information,Journal of Finance 40,1031-1051.
  • 56.Michaely Roni,Richard H.Thaler,and Kent L.Womack,1995,Price Reactions to Dividend Initiations and Omissions: Overreaction or Drift? Journal of Finance50,573-608.
  • 57.Michaely Roni,Vila Jean-Luc,1995,Investors' heterogeneity,prices,and volume around the ex-dividend day,Journal of Financial and Quantitative Analysis30,171-198.
  • 58.Michaely.Roni,Michael R.Roberts,2012,Corporate Dividend Policies: Lessons from Private Firms,Review of Financial Studies25,711-746
  • 59.Mitchell.Mark,Erik Stafford,2000,Managerial Decisions and Long-Term Stock Price Performance,The Journal of Business 73,287-329.
  • 60.Penman.Stephen.H,1983,The Predictive Content of Earnings Forecasts and Dividends,Journal of Finance38,1181-1199.
  • 61.Shefrin.Hersh.,and Meir Statman (1984),Explaining Investor Preference For Cash Dividends,Journal of Financial Economics13,253-282.
  • 62.Schmeling.Maik,2009,Investor sentiment and stock returns: Some international evidence,Journal of Empirical Finance16,394-408.
  • 63.Stambaugh.Robert,Jianfeng.Yu,Yu.Yuan,2012,The short of it: Investor Sentiment and Anomalies,Journal of Financial Economics 104,288-302.
  • 64.Watts.Ross,1973,The Information Content of Dividends,Journal of Business46,191-211.
  • 65.Yu.Jianfeng,Yu.Yuan,2011,Investor sentiment and the mean-variance relation,Journal of Financial Economics100,367-381.

现金分红能够增强股市投资者长期信心吗

可试读20%内容 PDF阅读 阅读器阅览

试读已结束,剩余80%未读

¥11.75 查看全文 >

VIP免费

章节目录

  • 一 引言
  • 二 文献回顾
  • 三 研究设计
    1. 1.投资者信心测度指标的选择
    2. 2.长期异常收益率的计算方法
    3. 3.数据构成与筛选
  • 四 实证结果及分析
    1. 1.公司规模对异常收益率的影响
    2. 2.成长性对异常收益率的影响
    3. 3.分红连续性对异常收益率的影响
    4. 4.分红连续性对股票异常换手率的影响
    5. 5.稳健性检验
  • 五 股利政策与投资者长期信心
    1. (一)投资者对于现金股利的态度分化
    2. (二)股利政策的问题根源在于公司治理
    3. (三)必要的监管规则具有正面作用
  • 六 结论与启示

章节图片/图表

查看更多>>>