报告

疫情冲击下的宏观杠杆率

摘要

面对百年不遇的疫情冲击,无论是世界还是中国都经历了宏观杠杆率大幅攀升的过程。但相比于2020年全球杠杆率增幅将达到35个百分点,中国前三季度杠杆率增幅为27.7个百分点,且增幅逐季收窄,展现出中国政府实施扩张政策时的定力与克制,未置风险于不顾。从趋势看,随着中国经济复苏态势进一步向好,接下来几个季度的杠杆率将趋于稳定,杠杆率阶段性快速攀升的过程基本结束,但仍有一些风险点(如信贷与实体经济错配带来的风险、商业银行坏账上升风险等)值得我们关注。未来,促进金融与实体经济的畅通循环是实现稳杠杆的关键。

作者

张晓晶 ,中国社会科学院金融研究所所长、研究员,主要研究方向为宏观经济学、宏观金融理论与发展经济学。
刘磊 ,中国社会科学院经济研究所/国家金融与发展实验室国家资产负债表研究中心高级研究员,主要研究方向为宏观经济学。

参考文献 查看全部 ↓
  • 易纲:《中国的货币供求与通货膨胀》,《经济研究》1995年第5期。
  • 张晓晶、刘磊、李成:《信贷、杠杆率与经济增长:150年的经验与启示》,《比较》2019年第1期。
  • Adelino,M.,Schoar,A.,& Severino,F.,“Credit Supply and House Prices:Evidence from Mortgage Market Segmentation,” National Bureau of Economic Research,2012 (No. w17832).
  • Dynan,K.,Mian,A.,& Pence,K. M.,“Is a Household Debt Overhang Holding Back Consumption?” Brookings Papers on Economic Activity,2012.
  • Elmeskov,J.,& Sutherland,D.,“Post-crisis Debt Overhang:Growth Implications across Countries,” Available at SSRN 1997093,2012.
  • IMF,“Fiscal Monitor,” 2020 October.
  • Mian,A.,Rao,K.,& Sufi,A.,“Household Balance Sheets,Consumption,and the Economic Slump,” The Quarterly Journal of Economics,2013,128(4).
  • Reinhart,C. M.,& Rogoff,K. S.,“Growth in a Time of Debt,” American Economic Review,2010,100(2).

疫情冲击下的宏观杠杆率

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报告目录

  • 一 中国宏观杠杆率的简要回顾
  • 二 疫情冲击下的宏观杠杆率
    1. (一)居民部门杠杆率
    2. (二)非金融企业部门杠杆率
    3. (三)政府部门杠杆率
    4. (四)金融部门杠杆率
  • 三 宏观杠杆率趋势展望
  • 四 值得关注的几个问题
    1. (一)信贷与实体经济活动错配带来的风险
    2. (二)商业银行的坏账风险
    3. (三)国有大行与民营中小银行的普惠贷款竞争加剧
  • 五 促进金融与实体经济的畅通循环

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