章节目录

• 一 债券市场收益率波动总特征
  1. （一）收益率波动总述：经济复苏仍需稳固，利率整体区间波动
  2. （二）以前三季度详细复盘2022年收益率走势
     1. 1.第一季度走势：主动应对靠前发力，收益率先下再回升
     2. 2.第二季度走势：“三重压力”叠加海外滞胀，收益率震荡持稳
     3. 3.第三季度走势：8月降息略超预期，收益率呈“浅V字形”波动
• 二 债券收益率的期限结构与风险溢价
  1. （一）期限结构复盘：利率整体下降，处于相对历史低位
  2. （二）风险溢价复盘：欠配行情持续，利差压缩后盘整
• 三 政策周期对收益率的影响
  1. （一）我国政策周期、金融周期、经济周期轮动框架
  2. （二）政策周期与债券收益率复盘
     1. 1.对利率债影响：信用周期下的“牛陡—牛平—熊平—熊陡”
     2. 2.对信用债影响：流动性下信用债成“有时滞加强利率债”
  3. （三）本轮宽信用周期特点与债市展望
     1. 1.货币政策幅度缩小，金融监管力度加大
     2. 2.利率债展望：债券进入牛尾，流动性策略有限
     3. 3.信用债展望：资产荒未结束，短期信用无空间
• 四 信用风险复盘与展望
  1. （一）新增违约：第三季度新增以民营房企为主要构成部分
  2. （二）违约后续：展期成为常态，延期大多在一年以上
  3. （三）信用紧缩已经接近尾声，违约风险或将逐步缓解