报告
在攻坚克难中砥砺前行
摘要
2020年，面对严峻的国内外环境，尤其是新冠肺炎疫情的影响，我国经济平稳运行，成为2020年全球唯一实现了经济增速为正的主要经济体，也是仍坚持实施正常货币政策的少数国家之一。2020年，对于中国债券市场亦是不平凡的一年，债券违约规模再创近五年内新高，主要呈现以下特点：在债券违约主体中，高评级的大型国企占比明显升高；房企信用风险进一步攀升，中小型房企破产率升高；制造业、建筑业、批发和零售贸易等高杠杆、内需依赖度较高的行业，债券违约率较高；严监管下，城投债违约率有所下降。从债市利率走势来看，在延续了2019年债市震荡调整后，2020年债市跌宕起伏，国内经济“V”形反弹带动债市先涨后跌。2021年上半年，经济持续稳步复苏，债券供给节奏放缓，债市利率以春节为分水岭，先升后降。展望下半年，在基本面稳中向好、货币政策保持稳健的背景下，债市利率或呈现区间震荡态势，仍需关注美联储或退出宽松带动全球流动性收紧、通胀持续回升以及国内政策空间受限等利空因素。此外，债券违约风险依然较大，仍需予以重点防范：一是下半年通常作为全年违约爆发的集中期，且上半年的一系列疫情维稳政策或将债券违约节奏后移；二是地产、交通类等一些违约率较高的行业，需要重点防范；三是自上年高评级大型国企违约频发，国企违约达近年高峰，后续对高评级国企信用债的违约风险仍需要持续关注。最后，绿色债券作为绿色金融的重要组成部分，对于实现碳达峰、碳中和目标有重要意义，未来需要加快与全球市场接轨，以吸引更多的海外投资者进入。
作者
黄胤英 ，中国农业银行总行资深专员、中国社会科学院上市公司研究中心研究员。
Huang Yinying
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报告目录
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一 2020年债券违约及其特点分析
- （一）高评级国企信用风险集中爆发
- （二）房企信用风险进一步攀升
- （三）城投平台违约范围得到有效控制
- （四）内需依赖较强、杠杆率较高的行业违约率升高
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二 2020年债市走势及风险影响因素分析
- （一）2020年我国债券市场利率走势
- （二）国内经济“V”形反弹，带动债市先涨后跌
- （三）坚持常规货币政策，保持流动性合理充裕
- （四）人民币汇率震荡走强，中美利差走阔创新高
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三 2020年可转债市场表现分析
- （一）发行略降，更注重为中小企业提供融资便利
- （二）估值分化，受正股基本面与行业轮动驱动
- （三）监管趋严，加强可转债市场规范发展
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四 绿色债券现状及后续展望
- （一）绿色债券发展延革
- （二）绿色债券发展现状
- （三）碳中和债券发展现状
- （四）未来发展重点
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五 2021年上半年债市走势及后期风险防范
- （一）债券发行节奏后置，上半年供给节奏较缓
- （二）稳增长与防风险并重，货币政策维持稳健中性
- （三）以春节为分水岭，上半年债市利率先升后降
- （四）违约行业较集中，后期关注再融资收紧风险
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