章节目录

• 一 货币市场概况
  1. （一）交易规模——交易量绝对水平平稳，增速有所回落
  2. （二）交易品种结构——存单发行分层常态化
  3. （三）客户融资结构——银行保持融出，非银金融净融资小幅回落
  4. （四）期限结构——隔夜占比维持高位
• 二 货币市场主要子市场发展动态
  1. （一）债券回购市场
     1. 1.经济下行压力下，央行对冲下回购成交量整体维持高位震荡
     2. 2.杠杆率稳中有降，机构杠杆率结构分化明显
  2. （二）同业拆借市场
     1. 1.货币政策正常化，杠杆稳中有降
     2. 2.Shibor市场基准利率作用进一步增强，但仍存在一定滞后
  3. （三）同业存单市场
     1. 1.一级市场发行分化，存量小幅上升
     2. 2.存单投资的主体
     3. 3.发行利率呈现明显的季节性特征，机构间分化不大主要因为同业负债需求加大而非信用风险溢价增加
     4. 4.存单发行期限拉长
  4. （四）票据市场
     1. 1.标票存量规模清零，但仍是未来政策支持方向
     2. 2.实体融资需求偏弱，“信贷冲量”意愿较强
• 三 货币市场利率走势
  1. （一）央行对货币市场的利率调控能力明显增强
     1. 1.货币政策坚持稳字当头，操作注重精准调节
     2. 2.央行对货币市场的利率调控能力显著增强
  2. （二）货币市场利率基本围绕政策利率变动
• 四 货币市场改革与发展
  1. （一）货币市场改革持续推进
     1. 1.将地方法人银行吸收异地存款情况纳入宏观审慎评估
     2. 2.综合运用多种货币政策工具，实现货币政策目标
  2. （二）货币市场发展展望
     1. 1.央行对货币市场调控能力进一步增强，央行增加结构化总量政策使用，降低实体经济融资成本成货币政策主要逻辑
     2. 2.货币市场承担利率市场改革中的双重调控职能，OMO-MLF-LPR形成货币市场和信贷市场联动机制
• 五 货币市场品种与参与者的变化
  1. （一）货币基金和现金理财的规模快速增长，成为推动市场发展的动力
  2. （二）现金管理类理财管理办法正式落地
     1. 1.现金管理类产品相比公募货币基金的优势倾于收敛
     2. 2.现金管理类理财收益率走低
     3. 3.理财对中长期利率债的需求会下降，但对存单等货币市场工具的需求上升
     4. 4.抑制银行永续债和二级资本债的投资需求
  3. （三）创新产品出台——同业存单指数基金
     1. 1.同业存单指数基金产品
     2. 2.中证同业存单AAA指数收益和风险特点
     3. 3.中证同业存单AAA指数的信用风险
     4. 4.与其他类型基金比较