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【聚焦】美元利率周期中的资产配置效应 收藏
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出处： 逆全球化浪潮下的中国对策
简 介：刚才李老师高屋建瓴地把利率从各个理论角度做了很精辟的概括和总结，钱总又对中国债券市场正在发生的一些重要事件及其影响做了非常简短而恰到好处的描述。我们今天的主题是“美元加息周期与中国利率调整”，给大家准备了三份报告，从“美元利率周期的资产配置效应”“利率市场化之后的货币政策调控机制”以及“工业企业利润扩张成因及未来展望”三方面做总结和描述。费兆奇博士还要做主题为“从金融周期看中国经济的短期企稳”的报告，第一创业证券研究员沈弼凡的报告主题是“当中国债市去杠杆遇上美元加息”。我们几位用最短的时间把核心观点简单介绍一下，接下来各位就可以畅所欲言。
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出处： 逆全球化浪潮下的中国对策
简 介：今天邀请大家来，主要是一起讨论这个目前对于金融机构还非常前沿的业务领域，同时在学术界也开拓一个新的研究领域，这是一个很有意义的事。正如刚才李老师讲的，FICC在学术领域，从理论渊源上确实多少能找到一些脉络，例如，利率和汇率联系在一起的利率平价理论；汇率和商品联系在一起的购买力平价理论。而在开放经济的宏观经济学里，能够找到一些三者之间联系的是著名的Obsfeld和Rogoff的模型，它把利率、汇率和物价放在动态随机一般均衡框架中一起研究。但是，其中的物价并不是大宗商品的价格，而是通胀率，利率也并非具体某一类固定收益产品的利率，就与宏观经济学中其他模型一样，讲到利率时都是很模糊的。所以，要把这三者放到现实的经济学中进行分析，还有很长的路要走，也非常复杂。
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完善违约处置机制 促进债券市场健康发展 收藏
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出处： 金融供给侧改革
简 介：债券违约是债券市场发展不可分割的组成部分，适当的违约，有利于中国债券市场更健康地发展。 本部分主题是“防风险与补短板”，我主要给大家介绍一下2014年以来中国债券市场违约以及违约后的处置机制问题。
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2017年的中国债券市场 收藏
出处： 中国金融发展报告（2018）
简 介：在供给侧结构性改革的驱使下，中国债券发行市场出现了明显的变化：发行总量放缓，结构再次“折叠”。政府债券和非金融企业债券发行规模经历了前两年的大幅增长之后，在2017年出现了大幅收缩；以同业存单为代表的金融机构债券的发行则仍大步扩张。在牢牢守住不发生系统性金融风险底线以及金融回归本源以更好地服务实体经济的背景下，降杠杆开始从实体经济延展到了债券市场，各种雷厉风行的监管举措让中国债券市场收益率在2017年两度大幅上升，各类债券产品价格应声而落，债券收益率翻转。正在重塑的监管体系和监管方式将继续对债券市场的运行产生深远的影响，打破刚性兑付，使得与资管产品相关的债券不得不重新进行信用风险的定价；金融市场降杠杆的监管举措，将使债券收益率更密切地受到负债端的成本约束。展望2018年，我们认为，中国债券市场仍将受国内外多重因素的交织影响。发达经济体的复苏和增长，不仅为大宗商品价格的上涨提供了支撑，而且将逐步改变全球流动性和利率环境，但任何发达经济体货币政策姿态的转变，都会以不损害投资者的信心为前提。因此，即便是美联储坚持加息和缩表，也将遵循谨慎有序的原则；欧洲央行与日本极有可能会保持其现有的货币政策立场。中国经济政策目标中增添了两个新的具有重要权重的因素：绿色和稳健。流动性驱动的资产价格上涨和债券收益率下行，与政府新的金融发展理念、宏观经济政策目标是不协调的。同时，央行公开市场操作对美联储利率政策的亦步亦趋策略，向市场传达了收益率仍将上升的预期。但需求端将重新成为主导大宗商品价格的因素，PPI及由此带来的GDP平减指数将在2018年趋于收敛，债券收益率所要求的通胀补偿会相应地下降。同时，央行跟随美联储利率政策而调整公开市场操作利率的政策手段，依然会受到国内经济和金融稳定的约束。因此，2018年的债券市场利率可能会出现一定程度的上行，但相对于2016年下半年和2017年的债券市场而言，可以用“波澜不惊”来概括。
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降杠杆中的货币政策 收藏
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简 介：·在中国外汇储备持续下降中，央行再贷款回归成为货币政策最主要的政策工具，并创造了多种新的央行贷款工具，央行贷款承担着多重任务。 ·存款准备金率的正常化是建立其他有效货币政策工具体系的前提，鉴于现在各项存款已达157万亿余元，为了避免法定存款准备金率的变化对经济和金融市场带来较大冲击，可考虑每次以0.2个百分点或0.25个百分点，而不是0.5个百分点的力度降低存款准备金率。 ·央行似乎正在尝试通过公开市场操作来引导货币与债券市场的利率走势，并以此为契机来探求中国基于利率市场化的货币调控新机制。但利率与汇率的进一步市场化至关重要。 在中国经济结构性减速中，防范系统性金融风险需要控制宏观杠杆率，也要关注杠杆率结构。中国在全球过高的杠杆率，是多方面的因素造成的，货币政策在其中发挥了极大的作用。简言之，中国过高的杠杆率是过去中国激进货币政策的结果，因此，要通过降杠杆来防范和化解系统性金融风险，需要切实把握稳健中性的货币政策的要义，为此，需要进一步完善中国的货币政策体系，协调宏观审慎管理与货币政策之间的关系。
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