报告目录

• 一 研究背景
  1. （一）基础设施REITs首批试点项目于2021年挂牌上市
  2. （二）原始权益人“回购”出售资产份额的制度安排
  3. （三）原始权益人回购比例在实践中呈现差异化分布
• 二 不同回购比例产生的结果预期差异是决策差异化的直接影响因素
  1. （一）回购比例越大，对底层资产控制权预期越大
     1. 1.回购比例的大小将影响原始权益人在基金份额持有人大会上表决权的大小
     2. 2.回购比例的大小影响原始权益人作为外部运营管理机构话语权的大小
     3. 3.回购比例的大小将影响REITs被恶意收购概率的大小
  2. （二）回购比例越大，越容易实现会计处理上资产并表的预期
  3. （三）回购比例越小，未来二级市场流动性预期越强
  4. （四）回购比例越大，向市场传递的信号越积极
• 三 行业规制和发行动机的不同是决策差异化的约束性影响因素
  1. （一）行业规制约束
     1. 1.地方政府或行业主管部门的特殊要求
     2. 2.会计处理原则约束
     3. 3.税务筹划约束
  2. （二）发行动机约束
     1. 1.盘活存量资产
     2. 2.实现资产真实出售
     3. 3.搭建REITs平台
     4. 4.优化财务结构
     5. 5.实现轻资产运营转型
• 四 项目属性和企业属性的不同是决策差异化的内在影响因素
  1. （一）项目属性
  2. （二）企业属性
• 五 讨论与建议
  1. （一）“外星人眼模型”的提出
  2. （二）结论
  3. （三）主要建议